央行主動引導意圖明顯 人民幣仍有貶值需要

北京(CNFIN.COM /XINHUA08.COM)--近期人民幣明顯貶值，1月6日貶值幅度擴大，在岸美元兌人民幣貶值300BP至6.56，美元兌離岸人民幣突破6.7。國泰君安分析師任澤平發布研報表示，央行“主動”引導與年初換匯額度調整等共同推動了人民幣貶值。考慮到2014年以來中國經濟明顯下滑，利率下降幅度明顯，而人民幣有效匯率卻明顯升值的現實，人民幣仍有貶值需要。

任澤平認為，12月以來人民幣兌美元匯率出現明顯貶值。央行主動引導，以及年初換匯額度調整背景下，剛需、恐慌性需求與投機性需求共同推動了人民幣貶值。央行此舉可達到穩增長控通縮防風險和促改革四大目標，並能有效提升貨幣政策獨立性和人民幣國際化，但漸進性貶值容易給人造成“沒有跌透”的感覺，可能會加劇恐慌情緒和資本流出，並打擊風險偏好，對股市影響偏負面。考慮到2014年以來中國經濟明顯下滑，利率下降幅度較大，而人民幣有效匯率卻明顯升值的現實，人民幣短期仍有貶值空間，不過中期仍有支撐。長期取決於能否成功推動改革改善中國經濟前景。?

其次，央行“主動”引導與年初換匯額度調整等共同推動了人民幣貶值。從人民幣中間價和上個交易日收盤價比較來看，央行主動引導貶值意圖明顯。市場迅速領會了央行意圖，在年初換匯額度調整背景下，剛需、恐慌性需求與投機性需求共同推動了人民幣貶值。?

再次，貶值有利於出口和實體經濟，有利於加快匯率市場化進程和提升貨幣政策獨立性，但對短期流動性和風險偏好有負面影響。（1）當前經濟下行壓力較大，人民幣貶值有利於促進出口和減輕實體經濟壓力，有助於緩解中國經濟面臨的風險；（2）貶值使得人民幣更加接近“均衡匯率”，有利於加快匯率市場化進程，並對長期人民幣國際化進程形成有效推動。此外，匯率更靈活后，貨幣政策獨立性將顯著提高。（3）資本流出壓力加大，風險偏好下降。主動引導加漸進性貶值，給人造成“沒有跌透”的感覺，會加劇恐慌情緒和資本流出，對流動性造成負面影響，並打擊風險偏好，對股市影響偏負面。?

任澤平表示，考慮到2014年以來中國經濟明顯下滑，利率下降幅度明顯，而人民幣有效匯率卻明顯升值的現實，人民幣仍有貶值需要。不過中期來看，人民幣仍有三大強力支撐，即貿易順差、物價穩定和人民幣國際化程度增強。長期取決於能否成功推動改革改善中國經濟前景。