中國央行對人民幣貶值容忍度放大 年度目標仍可控

人民幣對美元中間價周三持續下探並“主動”偏離昨日收盤價引各方熱議。在年初市場購匯需求較旺時，央行此舉料加劇短期人民幣兌美元下行壓力，同時也反應出央行對人民幣貶值更大的容忍度，但年度貶值目標仍可控。

央行當前放手匯率下跌，亦可提高購匯成本，也為未來人民幣反彈提供空間；人民幣匯率指數(cefts指數)穩定為主要調控目標下，人民幣對美元匯率彈性上升已成新常態。

“這個突然的中間價無疑給市場制造了更多的沖擊，我們認為中國當局會容忍更弱的人民幣匯價。”清華大學國家金融研究院副院長周皓表示。

一股份行外匯交易主管亦指出，中間價下調主因是這兩日國際美元連續上漲，只是下調幅度比市場預期大些，這也激起了市場做空人民幣的情緒，短期匯價料繼續承壓。但也有分析人士指出，中間價雖然“主動”偏離昨日收盤價，但無需過度解讀，因為根據8.11匯改新規，中間價除了參考上日收盤價之外，還要“綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化。”

“中間價也沒說就完全按照上日收盤價，也要參考隔夜國際市場變化的，央行還是有根據規則來的，根據中間價換算cefts指數，從年12月公布人民幣匯率指數以來，指數還是比較穩定的。”三菱東京日聯銀行中國首席金融市場分析師李劉陽對路透表示。

招商銀行(600036,股吧)同業金融總部高級分析師劉東亮指出，今日中間價在一定程度上起到了引導市場走勢的作用，但無需對中間價做出過度解讀。

自人民幣進入雙向波動后，人民幣貶值壓力在中國經濟下行壓力下逐漸升溫，而去年8.11匯改讓市場更加聚焦人民幣匯率；分析人士指出，新年伊始在旺盛購匯需求下，央行放手匯市既可降低干預壓力，亦會增加購匯者的購匯成本，隨著需求逐漸出清，人民幣后續貶值壓力料下降，預計年度貶值目標仍可控。

一上市券商大宗商品和外匯業務部執行董事表示，當前很多實需例如企業資產負債表調整，或者重新平衡，在這個過程中很難說是投資或者投機。對央行而言，現在更看重一籃子貨幣，政策是容忍人民幣針對美元這一種貨幣貶值。

“年初個人有5萬美元的購匯額度，企業也有購匯償還外幣貸款或者支付貨款等財務性需求，購匯壓力本來就比較大，如果央行此時強行干預穩定匯率，代價會很大。”亦外資行人士提到，人民幣跌勢加劇，相對之前，購匯成本已然上升。

三菱銀行李劉陽認為，上半年購匯多一些，央行允許讓人民幣跌的多一些，隨著這些需求的逐漸出清，這種貶值壓力也會逐漸下降；短期人民幣可能會跌的兇一些，但這也為下半年人民幣匯率的反彈預留了空間，年度6.6-6.7目標位維持不變。

招商銀行劉東亮亦表示，人民幣兌美元波動性將會上升，但維持年內人民幣貶值5-10%的判斷，具體幅度視乎央行對市場的干預力度和中國經濟能否企穩而定。

自去年12月初人民幣對美元加速下跌以來，人民幣匯率波動率亦快速上升，分析人士認為，央行從對人民幣兌美元名義匯率的穩定轉為對cefts指數的整體穩定轉變之后，人民幣對美元彈性上升已成新常態。

分析人士指出，元旦后人民幣匯率波動率較去年12月繼續擴大，不到三個交易日跌幅近1%，但人民幣也不能算作暴跌，日均波幅只有0.3-0.4%，對國際外匯市場而言仍屬於常規性波動。

“人民幣目前並非極度波動，而是從過往極度壓抑的不正常狀態逐漸向正常狀態回歸，企業和個人必須做好人民幣常態化日均波動200-300點的準備。”招商銀行劉東亮稱。

分析人士大多認為，央行轉變為對cefts的整體穩定，就意味著美元升值時，人民幣必然出現貶值，元旦后人民幣兌美元名義匯率明顯貶值，主要還是為了cfets指數穩定。

此前央行網站刊登的新聞稿指出，觀察人民幣匯率不應僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣。中國外匯交易中心定期公布cfets指數，有助於逐漸把參考一籃子貨幣計算的有效匯率作為人民幣匯率水平的主要參照系，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。