電影產業促進法通過影視業迎新機遇 7股價值解析

9月1日召開的國務院常務會議通過了《中華人民共和國電影產業促進法（草案）》，以提升文化產業水平、促進電影產業健康發展，並決定將草案提請全國人大常委會審議。專家指出，電影產業促進法醞釀已久，在當下具有很強的現實針對性，將讓高速發展的中國電影產業“有法可依”，從而實現可持續發展。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不作為買賣建議。

電影產業促進法通過 影視業迎新機遇

9月1日召開的國務院常務會議通過了《中華人民共和國電影產業促進法（草案）》，以提升文化產業水平、促進電影產業健康發展，並決定將草案提請全國人大常委會審議。

據新華社9月2日訊息，據了解，國務院法制辦2011年底公布電影產業促進法征求意見稿后，十二屆全國人大常委會2013年10月底公布五年立法規劃，其中包括電影產業促進法。

專家指出，電影產業促進法醞釀已久，在當下具有很強的現實針對性，將讓高速發展的中國電影產業“有法可依”，從而實現可持續發展。

“電影產業促進法是中國電影進一步發展的有力保障，能夠促進中國電影產業更加規範、健康發展。”中國電影制片人協會理事長、原中影集團董事長韓三平說。

近年來，我國電影產業發展迅速，電影票房從2003年的10億元增長到2014年的296億元，年均增長率超過36%。今年以來票房繼續高速增長，各項票房紀錄不斷更新。

韓三平認為，在法律的保障下，中國電影產業能夠不斷提升產業化水平，從而做大做強，走向世界。

“電影是一種產業，這是國際公認的概念，也符合中國電影發展的大趨勢。希望出臺一部具有較強可操作性的法律，在電影制作、發行等各個環節進一步厘清市場秩序規範。”中國電影藝術研究中心電影文化研究室副主任左衡說。

在中國由電影大國向電影強國邁進的今天，偷漏瞞報票房行為時有發生，制片融資、宣傳發行等多個環節依然存在亂象。專家指出，中國電影產業亟須法律規範，制定電影產業促進法就是要對違背市場規律、擾亂市場秩序的行為起到約束作用。

專家還表示，立法將有利於簡化電影行政審批，降低電影業務準入門檻。

“通過法律強化中國電影的產業屬性、產業意義，必將為中國電影的發展壯大帶來更強大動力。這是中國電影的呼喚，也是中國電影人共同的期盼。”韓三平說。

光線傳媒:多部大片上映在即，投資業務步入收獲期

光線傳媒 300251

研究機構：中國銀河 分析師：郝艷輝 撰寫日期：2015-09-01

公司的增長前景判斷

未來幾年中國電影產業依然保持超過30%復合增長率，作為行業龍頭的光線傳媒（咨詢 買賣）將至少領先20個百分點；2015年公司票房預期50億，優質片的投資發行分成占比提升；此外，公司參投的新麗傳媒和歡瑞世紀將在一年內上市A股，投資收益可期。

下半年多部主投大片上映，《港囧》或造票房記錄

上半年公司上映的影片只占全年影片的三分之一，下半年將是真正的電影大年，下半年徐崢的《港囧》70個笑點遠超《泰囧》，加上趙薇的加盟有望創國內單品票房紀錄。兩家參股公司年內或登陸A股，主投公司將有4家新三板掛牌

公司占比27.64%的新麗傳媒年內有望獲批IPO，保守預計市值將達100億；公司持有4.8%股權的歡瑞世紀正在籌劃借殼*ST星美；此外包括呱呱網在內的4家主投公司正在準備掛牌新三板；加上此前投資、目前已浮盈14億的天神娛樂（咨詢 買賣）將在今年9月18日解禁，光線投資收益可觀。

與阿里合作事項將進一步落實，想象空間巨大

阿里已為公司第二大股東，二者業務合作事宜已提上日程，接下來將進入具體落實期，按照兩個公司風格，我們判斷除了可以想象到的合作外，二者或衍生出更大合作。

行業估值的判斷與評級說明

2015年為光線電影大年，我們預期2015-2017凈利潤分別為5.6/7.7/10.2億，對應EPS為0.50/0.69/0.90元。

華策影視:綜合性娛樂傳媒帝國正在崛起

華策影視 300133

研究機構：西南證券（咨詢 買賣） 分析師：劉言 撰寫日期：2015-08-28

推薦邏輯:文化產業被列為國家支柱性產業，未來發展空間廣闊；公司作為電視劇龍頭企業有突出的規模、資源、資本實力，不僅傳統業務持續優化升級，進軍全內容領域方面也有天然的優勢；公司充分挖掘超級IP、新媒體等收入增長點，並利用全產業鏈版面戰術進行資源的高效整合，全力打造綜合性娛樂傳媒帝國。

強化電視劇龍頭地位，轉型電影、綜藝初見成效。公司2014年並購電視劇主要競爭者克頓傳媒之后，市占率以15%的巨大優勢雄踞榜首，未來將繼續受益於克頓獨一無二的大數據優勢精準把握市場喜好，營收及毛利率均有望提高。電影方面，2014年參與投資的電影累計13億票房，華策影業的成立也助公司順利切入風險最小的發行環節，控股及建設影院更是使公司全方位滲透電影行業，實現產業鏈各節點的協同效應。綜藝方面，公司戰略投資天映傳媒、中喜合力等綜藝翹楚，下半年推出的大型明星真人秀《挑戰者聯盟》有沖擊現象級節目的潛質。

推出超級IP戰略，構建泛娛樂生態圈。在IP成為傳媒行業絕對熱點之際，公司利用豐富的IP資源以及自身強大的內容制作能力和產業鏈整合優勢，打造圍繞IP為核心的橫跨電視劇、電影、網絡劇、遊戲及衍生品的綜合娛樂價值生態圈。目前公司正在緊鑼密鼓地開發《錦衣夜行》、《翻譯官》等重量級IP的電視劇和大電影，相信各領域的共振能有效刺激粉絲經濟並釋放IP最大價值，助力公司實現收益最大化。

緊擁互聯網浪潮，搶占新媒體廣闊市場。公司敏銳地感知互聯網顛覆傳媒行業的潛力，瞄準新媒體市場，與互聯網巨頭進行一系列“內容+渠道”的深度融合。

首先是與愛奇藝合資，制作年產量不低於20部的網絡內容作品並於愛奇藝平臺播出；然后定增百度、小米，並聯手中移動旗下咪咕平臺，全面覆蓋PC端和移動端渠道；同時在融合過程中根植互聯網思維，積極探索電商、廣告招商以及口碑營銷等領域深層次開發互聯網價值。隨著互聯網及移動互聯網市場規模的急劇擴張，公司新媒體相關業務有望實現爆發式增長。

盈利預測與投資建議:預計公司未來三年凈利潤將保持31.4%的復合增長率，2015-2017年EPS分別為0.65元、0.83元、1.03元，給予公司2015年50倍估值，對應目標價32.5元，給予“買入”評級。

新文化:與愛奇藝達成戰略合作，進一步延伸IP戰略發展空間

新文化 300336

研究機構：長江證券（咨詢 買賣） 分析師：劉疆 撰寫日期：2015-09-02

報告要點

事件描述

公司公告，已於8月31日與愛奇藝簽署戰略合作協議，合作期限五年，合作期滿后，雙方可根據具體情況續簽協議或延長合作期限。

事件評論

合作為公司IP 開發戰略的推動帶來重要助力。根據艾瑞5月數據，愛奇藝PPSPC 端擁有3.25億月用戶、13.8億小時的月使用時長和4866.1萬的日均用戶，移動端擁有1.85億月用戶均位列第一，合作將為公司的內容分發運營帶來極優質的互聯網渠道資源。具體來看合作類別、形式非常值得期待:1、電視劇、網劇方面:各種方式就電視劇合作不低於2部，基於公司現有的成熟知名IP 開發有線合作不少於1部，客製網絡劇、網絡欄目孵化IP 合作項目不少於2部；2:電影方面:每年合作電影項目不少於1部，共同研發、投資和制作具有強烈網絡屬性的電影項目，推進電影IP 的全產品開發。我們認為，基於優質IP 的多產品線開發逐漸成為提升內容價值的必要途徑，而網劇開發及互聯網推廣則是實現的重要路徑，愛奇藝作為網絡視頻行業龍頭， 近期推出的《盜墓筆記》單月獲得約20億點擊成為現象級網劇，印證了其在這方面的經驗和實力，此次合作將帶來極大想象空間。

合作有望帶來中長期的積極影響。根據項目制作進度，預計合作帶來的收益將會在2016年及之后開始體現，合作目標為每年合作的電視劇、網絡劇、電影、遊戲及其衍生產品等項目產品的總市場規模合計人民幣10億元。10億體量將有望為公司業績帶來較大的彈性，同時， 隨著內容產業在互聯網端融合的深入、IP 全業態開發生態逐漸成熟， 其爆發力有望進一步超越預期。

維持“買入”評級。公司通過近年一系列的動作，已經逐步邁入綜合型傳媒娛樂集團的發展路徑:公司完成對戶外營銷龍頭郁金香及達可斯、多屏互動營銷公司創祀網絡的收購，嫁接了內容與營銷生態、后續有較大發展空間；IP 儲備方面與台灣大宇深度合作，有力提升內容產品的商業延伸價值；產品不斷豐富，電影、綜藝等有望發力；而與互聯網平臺的聯結進一步延展了潛在變現渠道。整體而言，公司“內容+渠道+技術”的多維版面已經成型，基本面向上態勢明顯，重申“買入”評級。

華誼兄弟中報點評:三大板塊穩健發展

華誼兄弟 300027

研究機構：東北證券（咨詢 買賣） 分析師：耿云 撰寫日期：2015-08-27

報告摘要:

2015年1-6月，公司實現營業收入12.93億元，比上年同期增長167.26 %；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤5.04億元，同比增長35.41 %；實現基本每股收益0.36元。

三大主營穩健發展，積極探索IP 衍生業務。影視娛樂版塊主營收入較上年同比增長110.92%，毛利率達42.52%，報告期內公司一共上映9部電影，電視劇業務、藝人經紀與相關服務業務收入較上年同期增長76.87%，影院等主營業務齊頭並進，已投入運營的影院為15家。品牌授權及實景娛樂版塊收入較上年同期相比增長151.44%，報告期內新增兩個項目，公司目前累積簽約項目已達13個，公司4年內建設20個項目的計劃已經完成過半。互聯網娛樂版塊收入較上年同期同比增長351.74%，毛利率達82.44%，主要是由於對廣州銀漢科技有限公司半年度全部並表，另外，公司加強與互聯網公司和各大運營商的合作，與百視通的戰略合作項目“星影聯盟”運轉良好，粉絲經濟值得期待。

定增增加財務流動性，加深與互聯網企業的融合。公司近期擬向阿里創投、平安資管、騰訊計算機和中信建設四家非公開發行新股1.46億股，實際募集資金達36億元。

影視傳媒行業龍頭，企業后勁十足。公司不僅擁有IP 資源和制造能力，也通過互聯網娛樂和實景娛樂獲得了IP 資源的變現實力，我們看好公司長期發展。預計公司2015-2017年每股收益分別為0.75元、0.93元、1.15元，目前股價對應PE 分別為 53x、43x、34x。

風險提示:影視業務收入波動，衍生業務短期內的利潤低於預期

華聞傳媒:非公開增發近40億版面“互聯網視頻生活圈”

華聞傳媒 000793

研究機構：安信證券 分析師：文浩，許彬 撰寫日期：2015-09-02

非公開增發近40億版面“互聯網視頻生活圈”。華聞傳媒（咨詢 買賣）擬以16.18元/股非公開增發不超過2.42億股，募集不超過39.154億元，用於投資“移動視頻項目”、“互聯網電視項目”和“影視劇生產和采購項目”，打造“互聯網視頻生活圈”，公司於8月31日起復牌。

“移動視頻項目”擬投入10.76億元，其中0.76億元由子公司國廣視訊受讓國廣華屏38%股權並對其進行增資，10億元設立國廣視訊全資子公司華聞智云並增資。並由紐交所上市公司永新視博在與華聞智云協商合作的基礎上開發客製型的專業移動視頻云終端。

“互聯網電視項目”擬投入12.134億元，其中10.134億元受讓環球智達30%股權並增資，2億元對國廣東方增資。

“影視劇生產及采購項目”擬投入16.26億元，其中為增強其內容采購能力，擬9.2億元與優朋普樂成立合資公司並增資；為增強其內容生產能力，擬5億元與海潤影視等成立合資公司並增資，以及2.06億元與舞之數碼成立合資公司並增資。

投資建議:公司此次非公開發行涉及搭建移動視頻云平臺+互聯網電視內容及運營，從內容端結合“采購+生產”兩種模式極大提升內容儲備，從硬體端強化線下入口版面、從服務端提升平臺化云服務能力。隨著公司“互聯網視頻生活圈”戰略版面的展開，其擁有的手機電視及互聯網電視牌照價值有望實現全面重估。公司8月31日收盤價為18.68元/股，增發后總股本不超過22.93億股，對應增發后市值為428億元，對應15-16年PE分別為30倍和24.4倍，維持買入-A評級。

風險提示:傳統業務繼續下滑；產業整合不達預期。

吉視傳媒半年報點評:業務穩步推進，后續爆發值得期待

吉視傳媒 601929

研究機構：渤海證券 分析師：齊艷莉 撰寫日期：2015-09-02

投資要點:

l經營穩步推進，增值業務與資本運營成為看點。

公司於8月31日公布2015年半年報，其中公司共實現營收10.4億元，同比增長2%；歸屬於上市公司股東凈利潤為2.04億元，同比下降24.34%。

整體來看，上半年公司總體經營狀況處於穩步推進的狀態，全網有線電視覆蓋用戶數、在網用戶數均保持穩健增長的狀態，使得公司基礎收視業務營收能夠持續維持穩定的態勢。在增值業務及專網業務領域，公司的看點在於半年內雙向網業務用戶數增幅超過70%，此外已向省內300余家集團客戶接入專網業務，我們認為公司全省內94.5%的數字化優勢在國內同行業中極為突出，此外隨著公司逐步推進“吉視閱讀”、“電視淘寶”等創新增值業務的推動下，其用戶黏性有望不斷提高，增值和專網業務發展潛力在中長期內將處於持續釋放的狀態。

其次公司在外延式資本運營領域看點頗多，首先公司以7.75億元參股4家農商行將為公司提供有力的業績支撐；此外公司還通過投資產業並購基金的形式進一步實現產業價值鏈的橫向擴展與業績增厚。其次，公司在旅遊文化地產板塊動作頻頻，現已獲得三亞及長白山（咨詢 買賣）兩大優質地塊，並與世界知名設計團隊及酒店管理運營集團進行合作，能夠大大提升公司在國內的文化品牌影響力。最後，公司旗下的“萬兆網絡接收晶片”項目具有自主研發和核心知識產權，並已經實施量產，產品支援10G直播寬帶、PON雙向接入等先進技術，可以更深的挖掘用戶的增值業務消費潛力，目前正在進行國家標準的評測，並有望進入其他各省市廣電公司的采購項目，進一步鞏固公司的技術優勢壁壘。

l投資建議與盈利預測。

我們認為公司作為傳統地方有線龍頭，在基本收視業務踏實增長的情況下不斷通過業務革新發掘省內用戶的深層次消費潛力，此外公司的外延式資本運營亮點頗多，有望對公司業績形成亮點頗多的增厚效應。我們長期看好公司作為文化傳媒類傳統國企所進行的技術、業務創新與改革，並有望借助公司的用戶基數與品牌優勢獲得成長的新空間。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.32、0.47及0.64元/股，首次覆蓋公司，給予“增持”的投資評級。

禾欣股份:重組獲批，人氣大制作+網絡劇打開成長空間

禾欣股份 002343

研究機構：申萬宏源（咨詢 買賣） 分析師：孟燁勇 撰寫日期：2015-07-03

慈文傳媒借殼上市獲證監會批準。公司執行重大資產置換，除2.5億元現金以外的全部資產和負債作為置出資產，與馬中駿、王玫等37名交易對方所持慈文傳媒100%股權的等值部分進行置換。置入資產慈文傳媒承諾2015-2017年三個年度合並報表歸屬於母公司所有者的凈利潤分別不低於1.95億、2.5億、3.1億。

慈文傳媒集電視劇、電影、動畫為一體的資深傳媒機構。慈文傳媒是國內首批被授予電視劇制作經營許可證（甲種）的民營影視公司，前后3次被國家商務部、文化部、廣播電影電視總局及新聞出版總署四部委聯合評為“國家文化出口重點企業”。目前已成為集電視劇、電影、動畫制作等為一體的大型傳媒機構。張紀中系列武俠劇和順應時政熱點的正劇為公司的經典代表作。

人氣大制密集登陸，聚集人氣，確保收入利潤。正在湖南衛視熱播的《花千骨》，電視臺收視率和網絡點播量雙雙創紀錄，成為年度暑期檔現象級作品。暑期檔還有大制作《華胥引》和青春劇《實習生》相繼登陸。我們認為，其影視作品的爆紅極大程度的反應公司的制作實力和市場敏銳度。以年輕觀眾為主導的定位也將為公司迎來未來市場。以上作品均有部分收入將在本年度確認，爆款IP重復利用和豐富的作品儲備為公司業績保駕護航。

網絡劇迎來發展快車道，公司為行業先行者。2014年被稱為網絡劇元年，迎來井噴式增長。2014年網絡劇突破100部，較13年翻了一倍，總量超過1400集；全網播放次數突破百億。2015年網絡劇預計制作量將達到3000集。視頻網站、影視公司、電視臺成為網絡劇市場參與主體。公司作為最早涉足網絡劇市場的影視公司，優勢明顯。《暗黑者1》播放量超過5億，劇場版+番外預計超過10億，作為唯一一部網絡劇入選《南方 都市報》2014年度十大華語電視劇。2015年十大值得期待的網絡劇，公司獨占3席。優質簽約IP為公司提供強大的劇目儲備庫，支撐中長期發展。團隊方面，公司擁有以“網絡劇一哥“白一驄為核心的制作團隊。先發優勢、精品制作班底、優質IP、大數據技術運用成為公司的核心競爭力。此外，另有網絡劇公司計劃登陸新三板，估值收到市場認可。

維持”增持“評級。增發后公司股本為3.145億股，在此基礎上我們預計公司15-17年EPS為0.65元、0.78元、1.23元，對應PE分別為39/32/21。我們認為公司電視劇業務穩定發展，15年優質貯備劇目眾多，具備安全邊際。同時公司在網絡劇等互聯網影視領域已頗有成果，在此新領域具備持續成長空間，維持“增持”評級。