瑞銀證券策略：A股首次觸發熔斷機制 但不必過于悲觀

　　2016年首個交易日，滬深300連續觸發兩級熔斷閾值。瑞銀證券中國首席規則分析師高挺發表報告，認為昨日午后的拋售更多地是由於市場心理不穩定所造成的，而熔斷機制在一定程度上放大了市場的恐慌情緒，預期這樣的大跌不會延續。以下是報告的主要觀點：

　　滬深300連續觸發兩級熔斷閾值 2016年首個交易日，A股開盤即走弱。午盤開市后13分鐘滬深300指數觸發-5%的一級熔斷閾值，休市15分鐘后，又於13：34分觸及-7%的二級熔斷，三大交易所暫停交易直至收市。截至收盤，上證綜指下跌6.86%，創業板/中小板分別下跌8.21%/8.23%，兩市共計1318只個股跌停，僅41只個股上漲。

　　熔斷機制或在一定程度上增大了拋壓 從全天的走勢來看，早盤大部分時間滬深300跌幅都徘徊在-4%附近，而下午觸發一級熔斷復盤后，短短6分鐘里跌幅就從5%擴大到了7%，同時成交額迅速放量（滬深300成分最後6分鐘成交約165億、占全天成交額11%）。從這個角度看，我們認為熔斷機制很可能對投資者的心理層面造成了一定壓力，對流動性的擔憂促使投資者加快了拋售，進而加劇了最後的下跌。

　　短期情緒面因素疊加誘發下跌，不必過分悲觀 我們認為，在大股東減持禁令即將到期、年初機構調倉、經濟數據（PMI）不達預期、新股供應等因素的共同作用下，市場面臨一定的下行壓力。但是這些因素並不能構成大跌的充分條件。昨日午后的拋售更多地是由於市場心理不穩定所造成的，而熔斷機制在一定程度上放大了市場的恐慌情緒，導致過度反應。因此，我們並不認為這樣的大跌會延續。

　　一季度有望迎來改革政策紅利 我們對一季度看法偏正面。隨著兩會召開、“十三五”規劃出臺，我們認為改革政策紅利有望集中釋放，支援A股估值水平緩步提升。當然，考慮到股市風險偏好短期很難迅速回升，小盤股高估值也可能會受到業績不達預期的制約，市場總體上行空間可能較為有限。