【大行言論】德銀：年底前人民幣匯率應將保持穩定

德意志銀行大中華區首席經濟學家張智威博士9月1日圍繞市場關注的中國經濟前景、人民幣匯率、貨幣政策等話題發表研究報告。報告表示，中國經濟增長有望在今年四季度改善，年底前人民幣兌美元匯率應將保持穩定。德銀維持了先前對中國GDP的預測，即2015年三季度GDP增長7.0%，四季度增長7.2%，全年GDP增長7.0%。

關於GDP增長前景，報告表示，雖然8月財新製造業PMI（採購經理人指數）疲軟，但這組資料並不能全面反映中國經濟現狀，因為PMI大體基於製造業企業資料，並沒有涵蓋在當前寬鬆財政政策中直接受益的地方政府融資平臺和近期財務狀況改善的房地產企業。

報告認為，相比於製造業PMI，可用於固定資產投資的資金規模大小則更具代表性，因為該指標囊括了中國的所有企業，包括地方政府融資平臺及房地產開發商。可用於固定資產投資的資金規模近月來已逐步回升，尤其是來自國家財政預算的撥款，以及用於房地產投資的資金。

德銀分析稱，房地產和土地市場的強勢回暖表明投資可能在今年四季度恢復。報告表示，房地產銷售自今年三月起呈現出增長勢頭，六七月份土地出讓價值同比也出現了好轉。

關於市場關心的人民幣匯率問題，德銀表示今年年底前人民幣兌美元匯率將維持穩定。報告認為，A股震盪並不是8月25日央行“雙降”的主因。德銀預測，為安撫國際投資者對人民幣匯率波動的反響，央行在今年餘下時間可能重新將人民幣匯率與美元掛?，保持人民幣兌美元匯率的平穩。年內人民幣大幅度貶值的可能性微弱。

政策方面，德銀在報告中表示，前期出臺的貨幣寬鬆政策正在奏效，並將在今年四季度經濟增長中有所體現。報告解釋市場對寬鬆政策的反應有一定滯後性，財政政策及貨幣政策往往需要一到兩個季度的傳導期才能發揮效用。大力度的積極財政政策是從今年五月開始實施的。體現在貨幣方面，央行於去年11月首次降息，貨幣流動性從今年二月末二次降息後開始提升。

報告表示，用於固定資產投資的國家財政撥款自六月起顯著增長，表明積極的財政政策正在發揮作用。今年以來的四次降息（共1個百分點）和三次降准（共2個百分點）所帶來的貨幣寬鬆效應也將在年內顯現。

德銀繼續預測今年三季度中國GDP將增長7.0%，四季度增長7.2%，全年GDP增長7.0%，電力生產及工業生產指數等經濟活動指標有望在接下來數月開始回升。政策方面，德銀預期在四季度還將有一次降准，但年內或不會再有降息。若四季度經濟表現不盡理想，未來仍有進一步降息降准的空間。

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