中信建投：央行有望再度降息降準 利好債市

8月31日訊息，中信建設宏觀債券首席分析師黃文濤等人31日的報告稱，維持三季度GDP繼續下行的判斷，區間為6.8-6.9%左右；降低社會融資成本仍是央行后續政策目標，基準利率下行仍有空間與必要性，此外，三季度必有一次降準。

近期資金利率持續上行，主要源於穩匯率和寬流動的背離。在岸人民幣匯率尾盤止跌企穩跡象明顯，因央行授意大行拋售美元以穩定匯市，導致基礎貨幣減少； 相反，離岸美元兌人民幣的匯率持續高位，顯示市場對於人民幣的貶值預期仍然較高。

這意味著在較長的時間內，匯率的穩定仍然需要外匯市場上繼續買入人民幣實現。

貶值預期將促使境內企業結匯行為提前、居民加大資產的全球化設定。

香港人民幣同業拆借的隔夜、1周、2周利率均快速上升，期限越短的利率上行越多，反映出可能是機構在境外借入人民幣然后境內兌換為美元，再流出境外轉變為人民幣進行套利。

隨著月末效應和換匯壓力對資金面抬升的重疊，降準概率在上升。相較降準，逆回購資金期限太短，而MLF的資金並不便宜。

地方債的順暢發行也需要降準的配合，因其置換是長期過程，發行量大，寬鬆流動性、低利率的配合也同等重要。

避險情緒升溫，繼續看好債券市場牛市變平，利率債性價比凸顯

盡管整體的資金利率呈現出了上行，但從結構上看，債市的資金並不缺乏，包括銀行委外的資金需求、保險資金的設定需求等都非常大。

高等級信用債收益率和國債的利差已經處於非常低的位置，進一步壓縮空間有限，利率債的性價比在不斷的提升。

此外，由於這一輪的牛市來自於資金的推動，資金如果發生轉向，信用債風險相對較高